Articolo 4 del Decreto 2 settembre 2014, n. 166

Articolo 3Articolo 5

Versione
28 novembre 2014

Art. 4. Investimenti e operazioni consentiti 1. Le disponibilita' dei fondi pensione possono essere investite in strumenti finanziari nel rispetto dei criteri e dei limiti di cui al presente articolo e agli articoli 3 e 5.
2. Fermo restando quanto previsto dall' articolo 6, comma 13, del decreto legislativo 5 dicembre 2005, n. 252 in materia di divieto di assunzione e concessione di prestiti nonche' di prestazione di garanzie in favore di terzi, i fondi pensione possono inoltre:
a) effettuare operazioni di pronti contro termine ed il prestito titoli, ai fini di una gestione efficiente del portafoglio;
b) detenere liquidita', in coerenza con quanto previsto dalla politica di investimento adottata;
c) utilizzare derivati.
3. Le operazioni di pronti contro termine ed il prestito titoli sono realizzate all'interno di un sistema standardizzato, organizzato da un organismo riconosciuto di compensazione e garanzia ovvero concluse con controparti di primaria affidabilita', solidita' e reputazione e sottoposte alla vigilanza di un'autorita' pubblica.
4. I derivati possono essere stipulati esclusivamente per finalita' di riduzione del rischio di investimento o di efficiente gestione, nel rispetto dei criteri e dei limiti di cui al presente articolo e agli articoli 3 e 5. L'utilizzo di derivati e' adeguatamente motivato dal fondo pensione in relazione alle proprie caratteristiche dimensionali, alla politica di investimento adottata e alle esigenze degli aderenti e dei beneficiari delle prestazioni pensionistiche.
5. Fermo restando quanto previsto dal Regolamento n. 648/2012 del Parlamento europeo e del Consiglio del 4 luglio 2012 sugli strumenti derivati OTC, le controparti centrali e i repertori di dati sulle negoziazioni, il fondo pensione valuta in ogni momento tutti i rischi connessi con l'operativita' in derivati e monitora costantemente l'esposizione generata da tali operazioni. I derivati non possono generare una esposizione al rischio finanziario superiore a quella risultante da un acquisto a pronti degli strumenti finanziari sottostanti il contratto derivato.
6. Non sono ammesse vendite allo scoperto, ne' operazioni in derivati equivalenti a vendite allo scoperto.
Note all'art. 4:
Per il riferimento al testo dell'articolo 6 del citato decreto legislativo n. 252 del 2005 vedasi nelle Note alle premesse.
Per il riferimento al testo del Regolamento n. 648/2012 del Parlamento europeo e del Consiglio del 4 luglio 2012 vedasi nelle Note alle premesse.

Commentario • 1

1. Operazioni di prestito titoli da parte di un fondo pensione: nuovi chiarimenti Covip
https://www.dirittobancario.it/ · 16 febbraio 2015
[…] Per quanto attiene il divieto di vendite allo scoperto, confermato nell'art. 4, comma 6, del citato DM 166/2014, la Covip ha evidenziato come non si possa qualificare vendita allo scoperto quella relativa a titoli sui quali l'investitore ha la facoltà, sulla base di apposite disposizioni contrattuali, di richiamare gli strumenti finanziari precedentemente dati a prestito entro la data di regolamento della vendita medesima.
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Giurisprudenza • 10

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1. Consiglio di Stato, sez. VI, sentenza 17/04/2023, n. 3839
Provvedimento: […] - premessa la non necessità di individuare una nozione comune di derivato, il Tar teorizzerebbe erroneamente una diversa e autonoma definizione di derivato in seno alla disciplina speciale (art. 4 del D.M. n. 166/2014) che enuclea i criteri e i limiti di operatività delle scelte di investimento dei Fondi previdenziali dando vita ad una sorta di pronuncia additiva.
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- art. 4 D.M. n. 166/2014·
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- principio di diligenza professionale·
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- rischio finanziario·
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- documentazione di politica di investimento·
- violazione normativa settore finanziario·
- art. 3 L. n. 689/1981
2. TAR Roma, sez. 2B, sentenza 10/08/2022, n. 11133
Provvedimento: […] La formulazione della disposizione appena riportata è incentrata quindi non tanto sulla “nozione” di derivati quale descrizione di un “contratto tipico” (normativamente o socialmente definito), ma precipuamente sulle finalità per le quali questi ultimi prodotti possono essere utilizzati; con la conseguenza che nel consentire al Fondo di “utilizzare derivati”, l'art. 4 del DM nr. 166/2014 si deve interpretare come “ utilizzare qualsiasi prodotto che contenga anche solo una componente derivativa ” (come, nel caso di specie, i certificates sottoscritti dal Fondo), […]
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- classificazione degli strumenti finanziari·
- principio di colpevolezza
3. TAR Roma, sez. 2B, sentenza 30/07/2020, n. 8876
Provvedimento: […] dopo aver premesso, all'art. 3, le linee fondamentali dei criteri di gestione e delle strutture organizzative dei Fondi pensione, individua le relative operazioni ed investimenti ammissibili all'art. 4 del DM 166/2014, ai sensi del quale non è interdetto il ricorso a “derivati”; questi ultimi, invero, […]
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- principio del giusto procedimento
4. TAR Roma, sez. 2B, sentenza 20/02/2020, n. 2325
Provvedimento: […] in particolare, che “il portafoglio dei fondi pensione è investito in coerenza con la politica di investimento definita ed adottata ai sensi dell'art. 6 commi 5-ter e 5 quater del d.lgs. n. 252/2005”, che “i derivati possono essere stipulati esclusivamente per finalità di riduzione del rischio di investimento o di efficiente gestione, nel rispetto dei criteri e dei limiti di cui al presente articolo e agli articoli 3 e 5” (art. 4 commi 4 e 5 DM 166/2014) e che “l'utilizzo dei derivati è adeguatamente motivato dal fondo pensione in relazione alle proprie caratteristiche dimensionali, […]
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- principio del contraddittorio·
- trasparenza e sicurezza del sistema di previdenza complementare·
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- obbligazioni strutturate·
- responsabilità degli amministratori·
- principio del giusto procedimento·
- violazione di legge ed eccesso di potere
5. Consiglio di Stato, sez. VI, sentenza 29/09/2023, n. 8584
Provvedimento: […] Si osserva che CO.V.I.P. ha irrogato a ciascun soggetto individuato come autore della violazione la sanzione di € 6.600 per le violazioni dell'art. 3, comma 4, e dell'art. 4, commi 4 e 5, D.M. n. 166/2014 (ritenendo così erroneamente applicabile il cumulo giuridico delle sanzioni amministrative sancito dall'art. 8 l. n. 689 del 1981) e la sanzione di € 6.600 per la violazione dell'art. 5, comma 1, stesso decreto, laddove, invece, l'art. 19-quater, comma 2, lett. c) del d.lgs. n. 252 del 2005 prevede una forbice edittale tra € 500 ed € 25.000.
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- interpretazione normativa·
- superamento del limite del 30% per gli investimenti non negoziati·
- principio di proporzionalità·
- art. 5, comma 1, D.M. n. 166/2014·
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